Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш (Kevin Warsh) выступил сегодня (в четверг) со своей первой речью на конференции в Джексон-Хоул с момента вступления в должность и решил не брать на себя обязательств по повышению процентных ставок, однако оставил дверь открытой для такого шага. Уорш подчеркнул, что речь не является «предварительным руководством» (forward guidance) и не представляет собой формальную функцию реагирования центрального банка, и что краткосрочная процентная ставка остается его основным инструментом политики.
В центре внимания была инфляция. Пауэлл заявил, что «стабильность цен является основным фокусом» ФРС в настоящее время, и что цель в 2% по индексу PCE является «прочной и неизменной». По его словам, данные по инфляции за летние месяцы оказались лучше ожиданий, однако базовые тенденции существенно не улучшились, а прогресс за последние два года был умеренным. «Если ФРС не сможет быть уверена, что инфляция четко и с достаточной скоростью сближается с целью — нам предстоит работа».
В макроэкономической картине Уорш представил относительно позитивную оценку американской экономики: «Экономика выглядит так, будто она укрепилась, частное потребление остается здоровым, а рынок труда стабилен, в то время как инвестиции растут быстрыми темпами».
Ворш решил сосредоточиться на своей философии работы в качестве председателя. «Я стою здесь сегодня, приверженный дисциплине, а не решению», — заявил он перед аудиторией, в которую входили члены Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), экономисты и представители СМИ. Ворш, давний критик метода «forward guidance» (предварительного 안내), утверждал, что рынки должны интерпретировать экономические данные самостоятельно, а не ждать намеков от ФРС. В фразе, которая стала главной цитатой речи, он сказал: «Это можно назвать планом, это можно назвать дорожной картой. Только не называйте это предварительным 안내» — практикой, которая, по его словам, уже «отжила свое».
По данным CNBC, с момента вступления в должность в мае — и сегодня его сотый день на посту председателя — Уорш создал пять рабочих групп, которые изучают различные области деятельности центрального банка. Заявленная цель: избавить рынки от зависимости от каждого слова, исходящего из уст лиц, определяющих политику, и создать «более тихую ФРС».
Подход Варша представляет собой резкий поворот по сравнению с его предшественниками на этом посту. В прошлом году в Джексон-Хоул бывший председатель ФРС Джером Пауэлл намекнул на предстоящее снижение процентных ставок — намек, который спровоцировал агрессивное ралли на Уолл-стрит. Варша, напротив, стремится вернуться к стилю действий, который характеризовал ФРС в период до кризиса 2008 года: меньше определенности для рынков и более ограниченное участие центрального банка в их повседневном функционировании.
Даже когда его спросили, обязуется ли он хотя бы следовать четкому «правилу», которое определит, когда изменится процентная ставка, Ворш ответил отрицательно. «Наши знания просто не доходят до этого — по крайней мере, пока», — сказал он, добавив, что он и его коллеги намерены разрабатывать более надежные модели, но при этом признавая, что точность экономических прогнозов «все еще является лишь стремлением» — особенно в мире, где геополитика, цепочки поставок и технологии меняются быстрыми темпами.
Особое внимание было обращено на тот факт, что Ворш вообще не коснулся последнего заявления министра финансов США Скотта Бессента об ускорении обратного выкупа государственных облигаций — шага, который воспринимается как противоречащий самому видению Ворша по сокращению государственного вмешательства в рынки.
Опасение неправильного толкования
«Ставки низкие, так как трейдеры не ожидают каких-либо прорывных изменений в его политических позициях», — сказал агентству Bloomberg Кевин Фланган из компании по управлению активами WisdomTree перед выступлением. «Однако тот факт, что Пауэлл перестал давать предварительные указания относительно процентной политики, все еще оставляет место для риска неверного толкования на Уолл-стрит».
«Основная мотивация Пауэлла заключается в том, чтобы не делать прогнозных заявлений относительно денежно-кредитной политики, поэтому, похоже, он не пойдет по этому пути», — сказал Bloomberg Джед Аллербрук, портфельный менеджер компании Argent Capital Management. «Влияние пошлин на инфляцию постепенно снижается. Противостояние на Ближнем Востоке и его влияние на цены на нефть волатильны и непредсказуемы, но заметно некоторое облегчение. Это означает, что речь нового председателя ФРС в Джексон-Хоул предоставит инвесторам лишь минимальный объем новостей».