Рынок государственных облигаций пережил бурную неделю, когда доходность по всему миру подскочила до самых высоких уровней за десятилетия, и инвесторы опасаются значительного перелива потрясений на рынок акций. Индекс страха рынка облигаций (MOVE), отслеживающий ожидаемую волатильность, подскочил на этой неделе на 19% — самый резкий рост с марта и второй по величине с апреля 2025 года, когда президент США Дональд Трамп потряс рынок своим планом по введению пошлин.

Правительства в мире выпускают облигации для привлечения средств. Чем менее привлекательны облигации (например, из-за опасений инфляции или войны), тем ниже их цена и тем выше доходность по ним. И наоборот — чем более привлекательны облигации, тем выше их цена и тем ниже доходность по ним.

Доходность облигаций — прежде всего 10-летних — оказывает огромное влияние на значительные части экономики. Чем выше доходность, тем дороже становятся ипотечные кредиты, автокредиты и другие потребительские займы. Например, для американцев, желающих купить дом, процентная ставка по фиксированной 30-летней ипотеке, скорее всего, будет соответствовать доходности 10-летних государственных облигаций США плюс определенная премия. Поэтому неудивительно, что средняя процентная ставка по фиксированной 30-летней ипотеке в США позавчера преодолела порог в 7%, что стало двухлетним максимумом. Рост доходности также может привести к увеличению выплат правительства по обслуживанию государственного долга.

Доходность облигаций находится в тенденции к росту с тех пор, как она достигла минимума менее 0,5% в 2020 году вследствие пандемии коронавируса. Однако их рост ускорился с конца февраля, после того как война с Ираном привела к резкому скачку цен на нефть и усилила опасения по поводу инфляции. Доходность продолжала расти, несмотря на попытку Министерства финансов США в прошлом месяце сдержать ее путем увеличения объема обратного выкупа.

Доходность 30-летних государственных облигаций США вчера выросла до 5.53%, самого высокого уровня с 2004 года. Доходность 10-летних облигаций США на этой неделе поднялась до 5.18% — самого высокого уровня с 2007 года. Доходность 10-летних облигаций составляла всего 3.97% до того, как США и Израиль атаковали Иран. Рост доходности государственных облигаций был зафиксирован и за пределами США. В Японии доходность 10-летних облигаций составляет 3.08% — самый высокий уровень с 1996 года, после того как в 2020 году она была отрицательной. Доходность 10-летних государственных облигаций Германии достигла 3.6% — пик за последние около 17 лет.

Скачок доходности и волатильность цен на нефть могут негативно сказаться и на фондовых биржах, поскольку они создают большую неопределенность среди инвесторов; последние могут предпочесть высокую доходность по облигациям инвестициям в рискованные акции.

Рост цен на нефть в результате войны в Иране (около 15% только в текущем месяце) повышает ожидания относительно повышения процентных ставок в мире для сдерживания инфляции, что также толкает вверх доходность государственных облигаций. В CNN отмечают, что корреляция между ценами на нефть и доходностью 10-летних казначейских облигаций США на этой неделе подскочила до самого высокого уровня за последние 35 лет. «Чем дольше цены на нефть будут оставаться высокими, тем выше вероятность того, что инфляция распространится на другие части экономики», — заявил CNN Майк О'Рурк, главный рыночный стратег JonesTrading. «Именно это вынуждает Федеральную резервную систему повышать процентные ставки и оказывает давление на облигации».

«Нефть — если использовать неудачную аналогию — подливает масла в огонь инфляции, и именно это беспокоит инвесторов, а также ФРС», — сказал CNN Геннадий Голдберг, глава стратегии по процентным ставкам в США TD Securities.

Рост доходности облигаций обусловлен главным образом, как уже было сказано, высокими ценами на нефть и опасениями по поводу инфляции. Однако часть роста доходности в США вызвана устойчивостью, которую демонстрирует экономика; так, например, доходность облигаций получила импульс в среду после того, как предварительный отчет указал на то, что рост деловой активности в США подскочил до самого высокого уровня за более чем пять лет. Такие данные могут убедить Федеральную резервную систему в том, что американская экономика способна выдержать повышение процентных ставок.

На прошлой неделе Центральный банк США впервые с 2023 года повысил процентную ставку до 4%. В Европе Центральный банк также повысил процентную ставку ранее в этом месяце.

Неопределенность вокруг войны с Ираном и рынок облигаций просачиваются и на рынок акций. Индекс S&P 500 снизился менее чем на 1% с тех пор, как достиг пика пять недель назад. Из 11 секторов, составляющих S&P 500, только технологический сектор, сектор коммуникационных услуг и здравоохранения зафиксировали рост в этом месяце, причем сектор здравоохранения вырос всего на 0,1%. Остальные восемь секторов находятся в красной зоне, и в первую очередь сектор коммунальных услуг, который рухнул более чем на 6% из-за своей чувствительности к высоким процентным ставкам.

Индекс S&P 500 взвешен по рыночной капитализации, поэтому более крупные компании технологического сектора оказывают большее влияние на индекс. S&P 500 с равным весом, который присваивает каждой акции одинаковый вес, упал более чем на 5% с пика, зафиксированного в августе.