Франция стоит перед угрозой долгового кризиса и может оказаться «слишком большой, чтобы ее спасли» для Европейского центрального банка (ЕЦБ) — так предупреждает лауреат Нобелевской премии по экономике Пол Кругман. На фоне: волна протестов по всей стране, политическая борьба вокруг бюджета на 2027 год и доходность государственных облигаций, которые оказывают растущее давление на вторую по величине экономику в Европейском союзе.

Премьер-министр Франции Себастьян Курно пытается продвинуть спорный бюджет на 2027 год, который включает сокращения и повышение налогов в размере десятков миллиардов долларов с целью сокращения дефицита. Параллельно с этим Франция сталкивается с широкой волной протестов против политики правительства и планируемых сокращений, в которых принимают участие ученики, студенты, учителя и профсоюзы. В системе образования протестуют, в частности, против нехватки учителей, перегруженности расписаний, разрушающихся классов и условий обучения, которые не адаптированы к повышению температуры.

В посте, опубликованном вчера (четверг) на платформе Substack, Кругман написал, что Франция находится на экономическом пути, который не может продолжаться долго. По его словам, страна сталкивается с ростом процентных платежей по государственному долгу, в то время как огромный бюджетный дефицит продолжает увеличивать долг по отношению к размеру экономики. Одной из главных проблем, по его мнению, является неспособность Франции справиться с относительно низким пенсионным возрастом именно в период старения населения.

Кругман предупредил, что само членство Франции в еврозоне может превратить потерю доверия инвесторов в острый кризис. «Мы уже видели этот фильм в 2009–2012 годах, сначала в Греции, а затем в Португалии, Испании и Италии», — написал он, имея в виду долговой кризис в Европе, который тогда привел к масштабному вмешательству Европейского центрального банка.

По его словам, опасный процесс начинается, когда инвесторы перестают покупать облигации страны еврозоны из опасения, что она не сможет вернуть свои долги. Вследствие этого правительство вынуждено предлагать более высокую процентную ставку для привлечения средств, что еще больше увеличивает его расходы и углубляет опасения в том, что оно не сможет выполнить свои обязательства. Эти опасения приводят к дальнейшему бегству инвесторов, новому росту процентных ставок и негативному циклу, который может выйти из-под контроля. Доходность 10-летних государственных облигаций Франции недавно поднялась до самого высокого уровня с 2002 года.

Кругман напомнил, что знаменитое обещание Марио Драги, тогдашнего президента Европейского центрального банка, сделать «все необходимое», чтобы предотвратить крах стран еврозоны, было принято рынками, в том числе потому, что страны Южной Европы провели тогда глубокие бюджетные сокращения. Спасение Франции, по его словам, будет особенно дорогостоящим для Европейского центрального банка, а также вызовет острый политический спор — до тех пор, пока страна продолжает увеличивать свой дефицит и не может справиться с долгом.

«Франция, возможно, перешла черту, став слишком большой страной, чтобы позволить ей упасть, и слишком большой страной, чтобы ее спасти», — написал Кругман. «Короче говоря, очень легко представить крайне неприятный сценарий кризиса во Франции, который вызовет особый раскол внутри Европы».

Жан-Клод Трише, бывший президент Европейского центрального банка, также призвал политиков Франции прийти к компромиссу, который сократит дефицит и вернет доверие рынков. В интервью CNBC Трише, который возглавлял ЕЦБ в 2004–2011 годах, заявил: «Мяч на стороне правительства Франции и французского парламента, и им предстоит проделать тяжелую работу».

По его словам, в случае ухудшения ситуации на рынках в распоряжении Европы есть несколько инструментов для борьбы с кризисом, которые уже доказали свою эффективность в прошлом. Среди прочего он упомянул Европейский механизм стабильности, позволяющий оказывать помощь странам, оказавшимся в финансовых трудностях, и Инструмент защиты трансмиссионного механизма Европейского центрального банка (TPI) — механизм, разработанный в 2022 году, но еще не задействованный, который позволяет банку вмешиваться в рынок облигаций, чтобы предотвратить резкий скачок стоимости заимствований для стран еврозоны.

Тем не менее, Трише подчеркнул, что Франция не может полагаться на возможность того, что центральный банк придет ей на помощь. По его словам, такое вмешательство обяжет правительство предпринять шаги по восстановлению доверия инвесторов, а в случае запроса о помощи ему придется обратиться в соответствующие европейские органы — шаг, который в Париже на данном этапе называют ненужным.

Трише призвал все политические лагеря Франции, особенно в преддверии президентских выборов, проявить ответственность и доказать рынкам, что страна способна принимать надежные бюджетные решения. «Они должны показать, что могут прийти к соглашениям, которые заслуживают доверия», — сказал он. «Это, разумеется, одно из условий для задействования такого инструмента, как TPI».

Он добавил, что по его опыту долгового кризиса в Европе, государство должно прежде всего убедить инвесторов, вкладчиков и рынки в том, что оно само действует в правильном направлении. «Прежде всего нужно помочь себе, потому что невозможно добиться успеха, если вы не можете убедить участников рынка, инвесторов и вкладчиков в своей надежности», — сказал он.