Сообщение о том, что годовой темп выручки (ARR) OpenAI на 20 миллиардов долларов ниже предыдущих публикаций, потрясло рынки в выходные, повлияв прежде всего на акции компаний в экосистеме ИИ. Однако этот показатель, ставший ключевым индикатором оценки эффективности частных гигантов ИИ, является расплывчатым, рассчитывается каждой компанией исключительно самостоятельно на основе неизвестных соображений и, в основном, представляет собой неэффективный показатель для анализа деловой деятельности.

В последние месяцы, пока они готовятся к выходу на IPO, дискуссии вокруг финансовых показателей двух частных гигантов в области ИИ, OpenAI и Anthropic, сосредоточены на годовом темпе роста выручки. Раз за разом отчеты о результатах деятельности компаний и о том, как измеряется их успех, фокусируются на этом показателе. В январе, например, OpenAI сообщила о скачке годового темпа роста выручки на 233% в течение 2025 года.

В августе сообщалось о перевороте, когда Anthropic достигла годового темпа выручки в 65 миллиардов долларов, обойдя OpenAI. И только в минувшие выходные фондовые индексы подверглись потрясению после того, как Financial Times раскрыла, что темп выручки OpenAI на 20 миллиардов долларов ниже предыдущих отчетов и в сентябре составил всего 50 миллиардов долларов.

Хотя OpenAI и Anthropic являются частными компаниями, технологические гиганты, такие как Microsoft, Oracle, Google, Amazon и Nvidia, владеют значительными долями их акций или имеют с ними существенные деловые связи и партнерства. Как два ведущих игрока в области ИИ, их показатели оказывают широкое влияние на всю экосистему. В отсутствие квартальных отчетов и точных данных о выручке, операционной прибыли и чистой прибыли, эти данные (которые иногда предоставляются компаниями, а иногда раскрываются журналистами) являются основным критерием оценки деятельности компаний и сравнения их между собой. Однако речь идет о расплывчатом показателе, который каждая компания измеряет по-разному, что создает неопределенность и путаницу относительно фактических результатов деятельности компаний.

Годовой темп выручки — это показатель, который берет данные о доходах за короткий период, например, за месяц или квартал, и на их основе выполняет экстраполяцию выручки компании на целый год, исходя из предположения, что темп выручки за этот период не изменится. Это частичный показатель, который основывается, помимо прочего, на таких предположениях, как продолжение действия контрактов с существующими клиентами.

Поскольку речь не идет об официальном показателе, публикуемом в рамках квартальных отчетов, компании имеют широкое пространство для маневра в отношении способа его расчета, а иногда и его искажения. По данным Financial Times и Bloomberg, Anthropic засчитывает в качестве выручки все валовые доходы от продаж своих продуктов через облачных партнеров, таких как Amazon. Это связано с тем, что компания является основным звеном в сделке. OpenAI, напротив, учитывает в качестве выручки только свою пропорциональную долю от продаж через облачных партнеров, прежде всего Microsoft. В результате данные компании могут создать впечатление, что она отстает от Anthropic, хотя это не обязательно так.

Попытки инвесторов пересчитать данные обеих компаний, чтобы попытаться достичь соответствия между ними, привели к выводу, что у них недостаточно информации для того, чтобы сделать это точно. Согласно Financial Times, сообщения о том, что OpenAI достигла годового темпа выручки в 70 миллиардов долларов, являются результатом такой попытки инвесторов сравнить ее показатели с показателями OpenAI.

«Трудно инвестировать, когда такой значимый игрок является своего рода «черным ящиком», — объяснил Bloomberg Марк Лушини, главный инвестиционный стратег Janney Montgomery Scott. «Любая неопределенность относительно бизнес-направления OpenAI и Anthropic добавляет еще один уровень сомнений, который и так уже резонирует на рынке».

Профессор Асват Дамодаран из бизнес-школы Нью-Йоркского университета (NYU) считает, что дискуссия вокруг способа расчета темпов роста выручки отвлекает от того факта, что компании должны генерировать огромные объемы продаж, чтобы компенсировать свои колоссальные расходы и оправдать свою стоимость, которая в настоящее время оценивается более чем в триллион долларов для каждой из них. «Они продвигают цифру, которая почти не имеет отношения к финансовой отчетности, которую инвесторы изучают каждый квартал», — сказал он Bloomberg. «ARR не является стандартным показателем, и его можно рассчитать на основе произвольного набора данных: от последней недели или месяца до особенно удачной недели или месяца в квартале. Тот факт, что мы фокусируемся на ARR, означает, что мы уже сбились с пути».

Темпы роста выручки также могут существенно отличаться от выручки компании за календарный год. По словам источников, в 2026 году OpenAI ожидает зафиксировать выручку в размере 35 миллиардов долларов, что составляет половину темпа выручки, который она прогнозирует к концу года. Это ситуация, аналогичная той, что была у Anthropic в конце прошлого года: в 2025 году компания зафиксировала выручку в размере 4,6 миллиарда долларов, но годовой темп выручки к ее концу составил 9 миллиардов долларов.

В OpenAI ответили: "На прошлой неделе мы сообщили о впечатляющем скачке годового темпа выручки на 70% в 3 квартале. Последующие сообщения о том, что мы достигли темпа выручки в 70 миллиардов долларов, были неточными. Мы можем подтвердить, что наш текущий темп выручки составляет примерно 50 миллиардов долларов".