«Израильтяне по своему характеру очень подходят для рынка капитала, потому что они очень динамичны. Где еще сантехник может спасти самолет, а организация вроде «Братья по оружию» может взять на себя управление гражданской компанией во время войны?», так начал свою речь Нати Гинор из инвестиционного банка Jefferies, который в последние годы стал одним из самых активных на местном технологическом рынке, на панели по вопросам IPO на конференции Journey консалтинговой фирмы EY. Панель модерировали Эли Барда из EY и Ади Горовиц Левиа из Poalim Tech. В ней также приняли участие Итай Бен-Зеэв, генеральный директор Тель-Авивской фондовой биржи; Хаги Шрайбер, главный инвестиционный директор и заместитель генерального директора Phoenix; и Гилад Зохари из юридической фирмы Latham & Watkins.

Гинор: "Вопрос в том, обязательно ли проводить IPO на NASDAQ, и, по моему мнению, сегодня не всем нужно бежать в Нью-Йорк. Средняя стоимость компании, вышедшей на NASDAQ в последние годы, составила 5,6 миллиарда долларов, а средний объем привлеченных средств — 906 миллионов долларов. Лишь немногие израильские компании преодолели этот порог, поэтому не факт, что обязательно искать колокол NASDAQ. Тель-Авивская фондовая биржа продемонстрировала избыточную доходность по сравнению с миром, и многие, кто пытался сделать ставку против нее с начала войны, были разочарованы. Переход на торги с понедельника по пятницу еще больше усилил интерес к Тель-Авивской фондовой бирже".

«Сегодня трудно найти глобальный институциональный орган, который не был бы инвестирован в Тель-Авивскую фондовую биржу. Эти инвесторы постоянно связываются с нами и спрашивают, где IPO израильских хайтек- и оборонных компаний, и нам приходится объяснять им, что в Израиле не принято проводить листинг компании на местной бирже, а делают это в Соединенных Штатах. Наш главный вывод заключается в том, что качественные компании могут оставаться дома и привлекать капитал на местной бирже как от израильских, так и от иностранных инвесторов. Сделайте двойной листинг позже, когда будете готовы».

Хорвиц Левиа отметила, что американский рынок совершенно не открылся для израильских компаний, но они продолжают мечтать о выходе на него с IPO, и обратилась к Бен-Зеэву.

Зачем вообще проводить IPO?

Бен Зеэв: "IPO — это не экзит, сегодня инвесторы не разбрасываются деньгами. Когда вы выходите на IPO за рубежом, вы сталкиваетесь с трудными вопросами от местных и иностранных инвесторов, но это знакомит компанию с двумя источниками капитала, которые теперь ей доступны. Сегодня у Тель-Авивской биржи есть преимущество перед Соединенными Штатами, и оно заключается в том, что здесь нет игры ожиданий, не нужно 'бить прогнозы' на один цент. Для американцев совершенно понятно, что они проводят IPO в своей стране, но для израильтян успехом считается IPO за рубежом".

Шрайбер: "В Израиле есть много семейных компаний, которые уже переходят к третьему поколению, которое не всегда хочет управлять, или когда слишком много членов семьи хотят управлять. В такой ситуации стоит привлечь профессиональное руководство, и тогда структуру можно будет упростить с помощью IPO".

Зухари: "Есть преимущества в превращении в публичную компанию: это делает их более дисциплинированными, стоимость становится более реальной по сравнению с частным рынком, и это также позволяет вознаграждать сотрудников более прозрачным капитальным вознаграждением". По его словам, все больше компаний параллельно рассматривают предложение о продаже и возможность проведения IPO. "Один из вопросов, которые мы задаем руководителям и основателям, заключается в том, что вы хотите сделать с деньгами. Не каждая компания умеет взять 500 миллионов долларов и использовать их для роста".

Хаги, вы инвестируете как в частные, так и в публичные компании. Опишите нам различия и процессы принятия решений.

Шрайбер: "Принятие решения об инвестировании в частную компанию занимает больше времени, и чаще всего мы делаем это, если компания дешевле, чем на публичном рынке, или если это делается в рамках процесса реорганизации структуры капитала при переходе от семейной компании. Но основатели должны понимать, что сегодня публичный рынок в Тель-Авиве стал больше напоминать по своему поведению американский. Он более волатилен по сравнению с прошлым, поэтому инвесторы здесь больше сосредоточились на фундаментальных данных, и сегодня компании «наказывают» и «вознаграждают» даже за единичные события".

Все участники согласились с тем, что сегодня трудно убедить основателей в том, что при IPO стоимость не максимизируется: это сделка по продаже миноритарной доли в компании, и стоимость в ней должна оставлять инвесторам возможность получения положительной доходности.

Гинор: "Одним из наших самых успешных IPO было IPO компании Global-e, которая была единственной в волне размещений 2021 года, согласившейся не закрывать IPO по максимальной цене. Мы объяснили им, что это привлечет инвесторов другого типа, и именно так и произошло". По его словам, это позволило компании привлечь 900 миллионов долларов в ходе вторичного размещения спустя короткое время.

В заключение Бен-Заэв оценил, что чем больше в Израиле будет публичных компаний с высокой ликвидностью, тем более глубокий рынок слияний и поглощений здесь разовьется, как это существует в Соединенных Штатах, где многие сделки осуществляются в сочетании наличных средств и акций.