Министерство финансов США может использовать свой общий счет (TGA), на котором в настоящее время находится около 950 миллиардов долларов, чтобы помочь в финансировании своего плана по увеличению закупок государственных облигаций, согласно данным двух высокопоставленных лиц в Министерстве финансов. Использование средств, которые уже находятся в государственной казне, может дать Министерству финансов больше возможностей влиять на доходность долгосрочных облигаций в период, когда американский рынок долговых обязательств находится под давлением.

На прошлой неделе Министерство финансов удивило рынки, объявив, что удвоит объем обратного выкупа государственных облигаций, которые больше не выпускаются на регулярной основе, в длинном конце кривой доходности. Объем выкупов увеличится с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов. Министр финансов Скотт Бессент заявил CNBC, что объем операций может оказаться даже выше нового минимального порога.

Этот шаг направлен на оказание влияния на структуру рынка облигаций путем покупки существующих ценных бумаг, и таким образом он может поддержать цены на облигации и снизить их доходность. Однако Министерство финансов не уточнило, как будут финансироваться закупки. Большинство участников рынка предположили, что Министерство финансов профинансирует их путем продажи краткосрочных казначейских векселей. Высокопоставленные чиновники Министерства финансов не исключили эту возможность. Сам Сент назвал эту деятельность «Treasury Twist», имея в виду действие, при котором правительство или Федеральный резерв приобретают долгосрочные облигации и финансируют покупку путем выпуска краткосрочного долга. Это означает, что Министерство финансов фактически заменит краткосрочный долг долгосрочным, не обязательно увеличивая общий объем долга.

Однако с момента первого сообщения облигации откатились от роста, зафиксированного вслед за ним, и доходность снова начала расти. Одной из причин этого является скептицизм рынка относительно эффективности данного шага и вопроса о том, достаточно ли ресурсов, находящихся в распоряжении Казначейства, чтобы оказать значительное влияние на американский рынок облигаций. Использование TGA может изменить картину. По сути, речь идет о текущем счете правительства США, открытом в Федеральном резервном банке. Деньги на счете уже поступили от собранных налогов, поэтому их использование не требует немедленного привлечения новых источников на рынке.

С момента вступления в должность Бессент увеличил остаток на счете примерно до 950 миллиардов долларов. Это по сравнению с целевым показателем в размере около 550–600 миллиардов долларов, который был принят в период администрации Байдена. Высокопоставленные чиновники отказались говорить, какая часть средств со счета может быть использована для закупок, если таковые будут, или когда будет принято решение по этому вопросу. По их словам, не было никаких признаков того, что TGA будет использован для закупок облигаций, выходящих за рамки тех, которые уже не выпускаются на регулярной основе и которые были в центре внимания на прошлой неделе. Тем не менее, они пояснили, что средства на счете считаются доступным источником финансирования.

По всей видимости, определенное сокращение остатка TGA не создает непосредственного риска. Недостатком является то, что у правительства будет меньше доступных наличных средств в случае будущего противостояния вокруг потолка государственного долга. Тем не менее, согласно последним оценкам, не ожидается, что потолок долга станет ограничением до следующей зимы, и, возможно, только в начале весны. Это означает, что у Министерства финансов будет время для повторного увеличения остатка на счете в случае необходимости.

Помимо прямого влияния использования средств, само признание того, что Казначейство может использовать TGA для покупки облигаций, может повлиять на рынок. Это также может уменьшить опасения в том, что Федеральному резерву потребуется помочь Министерству финансов в финансировании деятельности. ФРС удерживает TGA для правительства, но не рассматривает его как инструмент в рамках своей денежно-кредитной политики.

Первые закупки планируется начать 9 сентября, и в Министерстве финансов подчеркивают, что еще слишком рано оценивать их влияние на рынок. Йеллен заявила на прошлой неделе, что целью этого шага является заставить инвесторов «сосредоточиться на фундаментальных данных, а не торговать заголовками» в период низкой ликвидности рынка, и что Министерство финансов пытается «сохранить рыночное равновесие». Йеллен добавила, что ожидает улучшения ситуации с дефицитом после того, как начнут возвращаться доходы от таможенных пошлин вследствие замены возвратов, потребованных в рамках судебных решений, новыми пошлинами. По ее словам, высокопоставленные представители администрации должны в ближайшее время встретиться для разработки планов по улучшению фискального состояния США.