Shein завершила свое первичное публичное предложение на Гонконгской фондовой бирже при оценке около 26 миллиардов долларов после привлечения 1,7 миллиарда долларов. Эта стоимость значительно ниже предыдущей оценки компании, которая в 2022 году достигала почти 100 миллиардов долларов. Тем не менее, для некоторых инвесторов даже текущая стоимость может оказаться слишком высокой, учитывая замедление роста и усиливающееся давление на бизнес-модель гиганта быстрой моды. Торги начнутся 1 сентября.

Рыночная стоимость Shein в прошлом была выше, чем у материнских компаний гигантов моды H&M и Zara, что сделало основателя и генерального директора компании Ская Шу одним из богатейших бизнесменов в мире с личным состоянием более 23 миллиардов долларов. Однако всего за четыре года картина резко изменилась: сегодня Shein сталкивается с таможенными пошлинами, политической критикой и растущей конкуренцией, а состояние Шу, по прогнозам индекса миллиардеров Bloomberg, упадет примерно до 8 миллиардов долларов после IPO в Гонконге. Ожидается, что стоимость компании при выходе на биржу составит чуть более четверти от оценки в 100 миллиардов долларов, которой она была оценена в 2022 году.

IPO дает Shein мультипликатор более чем в 15 раз к прогнозируемой прибыли, согласно расчетам Bloomberg Intelligence. Для сравнения, PDD Holdings, материнская компания конкурента Temu, торгуется с мультипликатором всего 7,4, в то время как мультипликатор индекса Hang Seng составляет 10,7.

Разрывы подчеркивают центральный вопрос вокруг Shein: может ли компания по-прежнему оправдать относительно высокую стоимость, когда темпы ее роста продолжают снижаться. По данным Bloomberg Intelligence, ожидается, что годовые продажи Shein вырастут всего на 3,4% в следующем году и достигнут 44,3 миллиарда долларов. Чистая прибыль, как ожидается, составит 1,7 миллиарда долларов.

Компания, основанная в Китае и в настоящее время базирующаяся в Сингапуре, построила свой бизнес на основе цепочки поставок, опирающейся на данные, что позволяет ей быстро производить небольшие партии одежды, выявлять спрос и расширять производство успешных товаров. Эта модель позволила ей предлагать потребителям по всему миру моду по исключительно низким ценам и быстро расти в период коронавируса, когда онлайн-торговля резко возросла.

Однако сегодня ее конкурентное преимущество сталкивается с рядом проблем. Таможенные пошлины препятствуют росту, и в то же время Temu усиливает конкуренцию на ключевых рынках, таких как США и Европа. «При мультипликаторе 15 к прибыли акции уже отражают часть восстановления роста еще до того, как компания смогла его обеспечить», — сказал Гэри Тан, портфельный менеджер в Allspring Global Investments. «Аппетит инвесторов после IPO, вероятно, будет осторожным до тех пор, пока руководство не докажет, что изменение ее бизнес-модели может вновь стимулировать рост».

IPO проходит также в период, когда средства инвесторов в значительной степени направляются в компании, связанные с искусственным интеллектом. Shein придется доказать, что даже компания по онлайн-торговле и быстрой моде может оправдать высокий мультипликатор в такой среде. В этом смысле сравнение с Alibaba особенно интересно. Акции китайского гиганта онлайн-торговли в Гонконге также торгуются с мультипликатором около 15 к прогнозируемой прибыли на следующие 12 месяцев, но Alibaba пользуется статусом опытного и устоявшегося игрока и одновременно агрессивно инвестирует в область искусственного интеллекта. «Я не совсем уверен, в чем заключаются их уникальные преимущества, которые заставили бы меня подумать, что я обязательно должен владеть именно этой акцией», — сказал Эдмонд Харрис, главный инвестиционный директор Guinness Global Investors. «Полагаю, я вполне доволен своей 10-процентной долей в Alibaba в фонде Китая. Они опытный и устоявшийся игрок. Я знаю, как они работают сегодня, и они подвержены тем же конкурентным давлениям».