В течение примерно полугода один из самых сильных и узнаваемых брендов на инвестиционном рынке Израиля, как ожидается, исчезнет. Изданию Calcalist стало известно, что в рамках продажи долей Гилада Альтшулера и Кальмана Шахама в Altshuler Shaham Finance, компания по управлению пенсионными накоплениями и provident-фондами, вероятно, откажется от названия «Альтшулер Шахам» и пройдет через ребрендинг. Решение о новом бренде будет принято под руководством Яира Лейнштейна (25%) и страховой компании Wishare (45%), которые будут контролировать компанию после завершения сделки.

После продажи будут функционировать две группы с разным владением: публичная компания, которая объединяет деятельность по управлению provident-фондами (гемель) и пенсионными фондами, и напротив — частная компания Альтшулер Шахам, которая останется в руках Альтшулера и Шахама и будет включать, помимо прочего, паевые инвестиционные фонды, управление портфелями, трейдинговую деятельность, хедж-фонды и конвертацию валют (называемую Лия). Модель Шахама и Альтшулера отныне будет схожа с моделью IBI — относительно большой инвестиционный дом, но без деятельности по управлению provident-фондами. Так или иначе, будет невозможно продолжать эксплуатировать две группы с разным владением, носящие одно и то же название. Поэтому публичная компания, в которой Альтшулер и Шахам больше не будут акционерами, откажется от него.

Так подходит к концу, по крайней мере в мире накопительных фондов (гемель) и пенсий, бренд, который еще пять лет назад был самым сильным в отрасли, а его доминирование в ней было почти неоспоримым. После приобретения накопительных фондов «Псгаот» и их слияния в 2021 году, «Альтшулер Шахам» управляла 215 миллиардами шекелей в накопительных фондах и владела 33% отрасли. Она была крупнейшей структурой в Израиле с большим отрывом. Сегодня она управляет всего 109 миллиардами шекелей, ее доля рынка сократилась до 10%, и она занимает четвертое место после «Мейтав», «Мор» и «Феникс».

За потерей активов стоял прежде всего отток клиентов, который подпитывался низкой доходностью и чередой инвестиционных решений, оказавшихся неудачными. Альтшулер Шахам имела значительное присутствие в Китае в период, когда китайский рынок ослабевал на протяжении 2021 года, пострадала от вложений в технологические акции в 2022 году, удерживала долгосрочные облигации, когда рост процентных ставок ударил по их стоимости, и впоследствии сохраняла относительно низкое присутствие в Израиле именно тогда, когда местная биржа вышла на ралли в последние два года.

Человеком, который на протяжении многих лет руководил инвестиционной концепцией дома, был Гилад Альтшулер. Именно эта концепция сделала его и инвестиционный дом ассоциирующимися с активным управлением инвестициями и стала одним из факторов колоссального роста компании, но в последние годы она также оказалась в центре критики из-за результатов деятельности. В прошлом месяце в издании Calcalist стало известно, что Альтшулер сократил свое участие в текущем управлении инвестиционным домом и отказался от многих полномочий с целью децентрализации процесса принятия решений в организации. В то время этот шаг не представлялся как подготовка к расставанию, однако задним числом это стало первым признаком глубоких изменений в статусе человека, чье имя было больше всего связано с управлением инвестициями компании.

Помимо доходности, на протяжении многих лет компания Альтшулер Шахам пыталась укрепить прямую связь со сберегателями и уменьшить свою зависимость от страховых агентов. Этот шаг не был встречен с одобрением частью агентов, которые увидели в нем попытку обойти их. Когда доходность упала, у агентов появилась как профессиональная причина перевести своих клиентов к конкурентам, так и готовность сделать это. Организация, которая в годы своего роста пыталась сократить зависимость от одного из важнейших каналов сбыта в отрасли, обнаружила, что агенты не спешат прощать.

Параллельно с этим появилось гораздо больше мест, куда можно было перевести деньги. В годы, когда Altshuler Shaham теряла позиции, конкуренция в секторе provident funds (гмель) усилилась. Ярким примером является More Gemel and Pension, которая за несколько лет выросла из структуры, управлявшей несколькими миллиардами шекелей, в компанию, которая сегодня управляет более чем 110 миллиардами шекелей, при этом значительная часть роста была обеспечена средствами, переведенными из Altshuler Shaham. More была не единственной. Компания Analyst, чей provident fund в начале десятилетия был относительно небольшим игроком с активами в размере нескольких миллиардов шекелей, также быстро выросла и сегодня приближается к управлению примерно 100 миллиардами шекелей. Наряду с Meitav и Phoenix, рост More и Analyst сделал рынок, на котором доминировала Altshuler Shaham, гораздо более конкурентным и плотным.

Кризис в provident-фондах (купот гемэль) отразился и на следующем большом обещании «Альтшулер Шахам» — пенсии. В конце прошлого десятилетия Яир Лейнштейн и Ран Шахам, общий генеральный директор, обозначили пенсионный фонд как следующий двигатель роста группы. Стремление заключалось в том, чтобы использовать силу бренда для вызова страховым компаниям, которые доминировали на рынке с помощью пенсионных фондов, управлявших сотнями миллиардов шекелей.

Однако большого прорыва не произошло. Сегодня пенсионный фонд Альтшулер Шахам управляет всего 36 миллиардами шекелей из отрасли объемом 1,3 триллиона шекелей, что означает долю рынка менее 3%. В то время как «гемель» потерял более 100 миллиардов шекелей и лидерство в отрасли, двигатель роста, который должен был создать для Альтшулер Шахам вторую значительную опору в долгосрочных сбережениях, остался малым по сравнению с крупными конкурентами.

В последние месяцы доходность улучшилась, и Altshuler Shaham снова стала выделяться в некоторых маршрутах. Внутреннее и конфиденциальное исследование, проведенное компанией в начале года среди потенциальных клиентов, также показало, что Altshuler Shaham по-прежнему воспринимается как качественный бренд по управлению инвестициями. Исследование было проведено, в частности, для того чтобы проверить силу бренда на фоне возможности изменить или обновить его. Однако, несмотря на результаты, было решено отказаться от бренда и начать новый путь.

Запутанный узел, который ждет распутывания

Удаление имени не будет единственной проблемой, которую новым владельцам придется решить. Vishor владеет страховой компанией Ayalon, которая в начале года получила разрешение на повторный выход в сферу provident funds (касс сбережений). Теперь Vishor совместно с Levinstein приобретает контроль над Altshuler Shaham Finance. Таким образом, новая группа фактически будет владеть двумя деятельностями по управлению provident funds с отдельными лицензиями. Речь идет о регуляторном вопросе, который окажется на столе у уполномоченного по рынку капитала Амита Галя и потребует решения также со стороны Vinshal и Levinstein.

Проблема обостряется тем, что на данный момент новые контролирующие владельцы не заинтересованы в слиянии provident-фондов (купот гмель) «Аялон» с фондами компании, которая сегодня называется «Альтшулер Шахам Гмель и Пенсия». Операционные системы обеих компаний также различаются, что может затруднить их слияние. Поэтому намерение состоит в том, чтобы оставить «Аялон» в качестве дочерней компании, а не объединять с ней деятельность «Альтшулер Шахам». Также ожидается, что на повестку дня встанет вопрос о численности сотрудников и расположении офисов, и в этих областях могут произойти изменения, особенно учитывая историю Виншля по сокращению расходов, как он делал это в прошлом в «Аялоне».