Индекс потребительских цен в августе вырос на 0,7%, что соответствует ожиданиям рынка, в результате чего инфляция за последние 12 месяцев составила 1,5% — самый низкий уровень с 2021 года и аналогично предыдущему месяцу (ожидался небольшой рост до 1,6%). Этот заголовок может сбить с толку, так как в том же сообщении фигурируют еще три не менее важные цифры, всего четыре, и каждая из них рассказывает совершенно другую историю. Вторая цифра, 0,3%, — это индекс за вычетом сезонности, то есть более половины ежемесячного роста инфляции приходится на «лето», а не на реальную инфляцию. Третья цифра — 2%, годовой темп роста согласно данным о тенденциях ЦСБ за май-август. И четвертая цифра — 0,7%, рост индекса без учета жилья за последний год.

Эти четыре числа приводят к четырем разным политическим выводам. Тот, кто цитирует только первое, упускает всю картину, и она сложна. Ежемесячная разбивка объясняет почему. Расходы на поездки за границу и авиаперелеты выросли на 9% и внесли 0,41 процентного пункта, почти две трети (60%) всего индекса. Отели и гостевые дома подорожали на 12%, аренда транспортных средств — на 25,5%, а цена на топливо выросла на 7,2% и добавила еще 0,18 процентного пункта. Поездки и топливо сами по себе объясняют почти весь рост. Все остальное взаимно компенсировалось. Компенсацию обеспечил в основном один компонент: страхование автомобилей, которое подешевело на 8% и внесло 0,15 процентного пункта (вниз), что стало самым большим отрицательным вкладом в сообщении. ЦБС не объясняет почему. Просто для справки, без этого снижения индекс вырос бы примерно на 0,85%.

Но настоящая история заключается именно в 1,5%, поскольку это число выглядит очень хорошо (очень близко к целевому показателю ценовой стабильности, установленному на уровне 1%-3% в год), но оно, согласно данным, временно. С начала года, всего за восемь месяцев, индекс уже вырос на 2,1%, что выше середины целевого диапазона. Разрыв между двумя данными, сентябрь-декабрь 2025, представлял собой отрицательные индексы в совокупности (0,6%-). Эти месяцы будут вычитаться из расчета один к одному в четырех следующих публикациях. Даже если ближайшие индексы будут абсолютно плоскими, годовая инфляция поднимется к 2%. Это не прогноз, а арифметика. То есть, кажется, что 1,5% — это скорее мираж, чем реальный показатель.

Четвертое число объясняет, что вообще осталось от израильской инфляции, или, другими словами, что движет инфляцией. Без учета жилья цены выросли всего на 0,7% в год, то есть примерно в два раза меньше текущего уровня. Цены на продукты питания, например, которые всегда получают грандиозные заголовки, в этом месяце снизились на 0,5%, при широком снижении, охватившем десятки групп товаров; одежда также подешевела, мебель подешевела. В Израиле 2026 года почти нет инфляции на товары (за исключением топлива из-за войны в Иране). Существует инфляция услуг, или, если быть точнее, инфляция одной услуги под названием жилье.

Внутри раздела о жилье скрывается данный, который определяет продолжение: арендная плата для арендаторов, продливших контракт, выросла на 2,6%, а для новых арендаторов — на 4,4%. Этот разрыв является каналом. По мере смены контрактов измеряемый индекс стремится вверх. Это ценовое давление, на которое процентная ставка не влияет, поскольку его источником является предложение. Как правило, процентная ставка (стоимость денег) меньше влияет на услуги.

Здесь вступает в игру политика. 1 сентября Банк Израиля снизил процентную ставку до 3,25%, что стало пятым снижением менее чем за год. Следующее решение будет принято 21 октября, за шесть дней до выборов в 26-й Кнессет, и в этот же день будет опубликован прогноз исследовательского отдела, а глава банка выступит с речью и подробно представит общую картину. За шесть дней до этого, 15 октября, будет опубликован индекс за сентябрь.

Политическое давление на комитет не ново. Снижение в июле министр финансов Бецалель Смотрич назвал «минимальным сокращением, которое не соответствует вызовам экономики». За шесть недель, оставшихся до голосования, любое снижение будет засчитано в пользу того, кто его потребовал, а любое воздержание будет засчитано ему в минус. Именно поэтому центральный банк предпочитает оставаться в стороне в такие недели, даже ценой небольшой профессиональной задержки.

Монетарный комитет, который снизит процентную ставку за шесть дней до голосования, будет воспринят как вмешавшийся. Комитет, который оставит ее без изменений, будет воспринят как воздержавшийся. Третьего варианта нет, поэтому воздержание предпочтительнее, так как оно, по крайней мере, поддается профессиональному обоснованию, и именно данные обеспечивают эту защиту. Если темп тренда составляет 2.0%, заработная плата в бизнес-секторе растет темпами 6.4%, безработица находится на естественном уровне (снизилась до 2.8%), что отражает очень напряженный рынок труда, а глава банка Амир Ярон уже отметил, что инфляция, как ожидается, вернется к примерно 2% в ближайшие месяцы, то комитету не придется выдумывать сложное обоснование. Тот, кто 21 октября прочтет слова «неопределенность» и «конвергенция в сторону целевого центра», поймет, что цикл снижений уходит на перерыв. И на этот раз следующее правительство, кем бы оно ни было, обнаружит, что инфляция, которую оно унаследует, является прежде всего проблемой предложения жилья, и у Центрального банка нет ни одного инструмента для борьбы с ней.